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中信建投复苏分歧未消预期尚在

时间:2019-08-25 01:23:21 来源:互联网 阅读:0次

中信建投:复苏分歧未消 预期尚在 2012-03-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点:

1月5日《周期之轮(3)》中,我们首先指出,在短暂主动去库存后,库存加速机制将重启,市场将率先迎来曙光。《周期之轮(5)》中,我们认为从3月开始,将进入预期的验证期,而个验证当是库存加速器是否能如期重启,随后将是房地产销售以及货币加速器的验证,才能判断短周期的复苏。1-2月数据已公布,复苏命题被“证实”或“证伪”几何?主要结论:

市场:两个阵营的PK2月中旬以来,家电、地产、食品饮料、电子、交运设备等行业表现出色,周期与消费共舞,正反映市场两种主流观点:复苏或滞胀。目前看,“证实”或“证伪”经济复苏,上半年、甚至全年可能都难以统一。

个验证点:库存加速机制重启从预期变为现实2月PMI各项指数分别为:总指数51.0、生产指数53.8、新订单指数51.0、产成品库存指数50.5。库存加速器看,确实在1月份出现回升,与指数底部反弹的时间较为吻合。

房地产加速器:销售不乐观,投资不悲观1-2月房地产开发投资完成额同比增速27.8%、房地产销售面积仅7000万平方米低于预期。虽然无法证实保障房在其中扮演的角色,但房地产投资并未如市场预期那样悲观。

货币加速器:改善预期仍在2月新增贷款7107亿元,M2同比13.0%、M1同比4.3%,均有所改善,虽未看到货币加速器触底回升,但M1和M2均处于改善过程中,短期仍难以改变市场对流动性的预期。

其他因素:外需、资金成本及价格除了“周期之轮”考察的驱动因素外,外需、资金成本以及价格:

(1)欧洲及日本经历了一年多的调整后,随着欧债危机阶段性改善,中国外需有复苏的可能;(2)资金成本回升或佐证短周期反弹;(3)PPI价格环比反弹与短周期回升具有经验上的一致性。

配置:仍可积极参与短期通胀下行、流动性改善以及短周期复苏的预期仍不会改变,市场仍不会出现系统性风险,但短期波动可能加剧。配置建议:

(1)上游不乐观、中游不悲观;(2)成长领域及外需主题仍值得关注;(3)房地产投资超预期,关注相关产业链机会。总体配置上,建议超配地产、券商、TMT、军工、汽车和煤炭,此外,不妨适当关注中游如机械和水泥等行业。(详见3月配置策略月报《预期犹可为》)。

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